Qu’est-ce qu’un SPAC et comment ça marche ? Une autre façon de lever des capitaux

SPAC est un acronyme qui signifie Special Purpose Acquisition Company. Les SAVS ont fait les gros titres principalement pour avoir aidé certaines entreprises privées notables à devenir publiques.

En tant qu’investisseur curieux, il est toujours bon d’explorer de nouvelles façons de potentiellement gagner de l’argent. Mais il est encore plus important de n’investir que dans quelque chose que vous comprenez parfaitement.

Cet article couvrira toutes les bases que vous devez savoir sur les SPAC. Nous discuterons :

• Que sont les SPAC ?
• Qui les crée
• Avantages
• Différences avec les introductions en bourse traditionnelles
• Exemples célèbres
• Les tendances
• Ce que disent les critiques

Une définition simple d’une SAVS

Une SPAC est une société écran qui lève des fonds dans le cadre d’une introduction en bourse (introduction en bourse) dans le but d’acquérir une société privée, qui devient ensuite publique à la suite de la fusion. C’est un peu comme une façon détournée de rendre public.

Ce qui est étrange avec une SPAC par rapport à une entreprise traditionnelle, c’est qu’une SPAC ne fabrique aucun produit. Il ne vend rien non plus. Une SPAC n’a aucune activité commerciale.

Les SPAC ne sont que des sociétés écrans créées à des fins de fusions et acquisitions. Un autre surnom pour une société d’acquisition à usage spécial est une société de « chèques en blanc », car les personnes qui y investissent ne savent pas d’avance ce que leur argent va acheter.

Qui crée les SPAC ? Aujourd’hui, ils sont généralement formés par une équipe d’investisseurs institutionnels, de PDG, d’entrepreneurs de premier plan, de fonds spéculatifs ou de professionnels du capital-investissement à Wall Street. Même des milliardaires, des athlètes et d’autres célébrités les ont créés. Richard Branson et Tilman Feritta ne sont que quelques exemples de milliardaires qui ont lancé leur propre SPAC.

Comment une SAVS collecte-t-elle des fonds pour les entreprises privées ?

Vous vous demandez probablement pourquoi quelqu’un voudrait lever des fonds pour qu’une société d’acquisition à vocation spéciale soit rendue publique alors qu’il ne s’agit que d’une société écran. Pour ajouter à cela, les investisseurs dans l’introduction en bourse ne savent même pas quelle société la SPAC envisage d’acquérir ou si elle réunira même suffisamment de capitaux pour le faire.

Une chose que les riches savent, c’est que posséder des capitaux propres est l’un des meilleurs moyens de s’enrichir. Bien sûr, rien ne garantit qu’investir dans une startup ou une entreprise privée sera un bon investissement. La plupart des startups échouent après tout. Et beaucoup d’entreprises qui étaient excitées avant de devenir publiques ont fait long feu. Mais, posséder une participation dans la perle rare qui décolle énormément, c’est comme gagner à la loterie.

Pour qu’une SPAC puisse faire une introduction en bourse, elle a besoin de fondateurs expérimentés et compétents qui suscitent l’intérêt par leur réputation, leur réseau et leurs compétences. En outre, les grands investisseurs institutionnels avec d’excellents antécédents sont également bien équipés pour inciter les investisseurs à remettre leurs « chèques en blanc ».

Comme quelqu’un l’a dit un jour, c’est comme parier sur un jockey (les fondateurs) au lieu du cheval (l’entreprise.)

Par exemple, je pense qu’Orlando Bravo est un gars intelligent et un bon joueur de tennis. Nous avons même assisté ensemble à la fête du 50e anniversaire d’un ami à Londres un an. Par conséquent, je pourrais être enclin à investir dans son Thoma Bravo Advantage SPAC. Après tout, son équipe a eu la prévoyance d’acheter Ellie Mae pour 3,7 milliards de dollars en 2019 et le vendre pour 11 milliards de dollars à peine deux ans plus tard.

En fin de compte, il existe de nombreuses inconnues et incertitudes entourant les SAVS. Par conséquent, investir dans une société d’acquisition spécialisée n’est pas pour l’investisseur inexpérimenté.

Aperçu rapide du processus de pré/post acquisition

Une fois qu’une SAVS a levé des capitaux et est devenue publique, l’équipe de gestion place ces fonds dans un compte en fiducie qui rapporte des intérêts. Ensuite, les investisseurs s’assoient et attendent que la direction localise une entreprise privée intéressée à se faire acquérir.

Ensuite, les actionnaires de la société d’acquisition ad hoc votent pour approuver le projet d’acquisition. Si tout se passe bien, ces investisseurs peuvent alors échanger leurs actions initiales contre celles de la société nouvellement fusionnée. Alternativement, ils pourraient racheter leurs actions initiales pour leur investissement initial plus les intérêts courus à ce jour.

En règle générale, l’équipe de direction de SPAC dispose de deux ans pour conclure une acquisition. C’est un peu comme avoir un délai pour faire un échange 1031 pour reporter l’impôt sur les gains en capital. En cas d’échec, la société d’acquisition ad hoc est liquidée. Et les investisseurs devraient pouvoir repartir avec leur investissement initial plus les intérêts.

Cependant, lorsque les choses vont bien et qu’une fusion SPAC est réussie, les actions SPAC fusionnent dans la nouvelle société. Les investisseurs existants peuvent encaisser immédiatement et se retirer s’ils le souhaitent car il n’y a pas de période de blocage contrairement aux introductions en bourse traditionnelles. Ou ils peuvent emprunter la voie inverse et exercer des bons de souscription pour acheter encore plus d’actions, généralement à des prix inférieurs aux prix du marché.

Étant donné que les SAVS peuvent varier d’une SAV à l’autre, les investisseurs potentiels doivent toujours lire attentivement le prospectus de la société pour comprendre leurs droits.

Découvrez cet article du SECONDE si vous voulez des connaissances plus techniques sur les SPAC.

Avantages d’une fusion SPAC par rapport à une introduction en bourse traditionnelle

Pourquoi une entreprise privée choisirait-elle d’entrer en bourse via une SAVS plutôt qu’une introduction en bourse traditionnelle ? Voici quelques-uns des avantages de l’introduction en bourse par le biais d’une fusion avec une société d’acquisition spécialisée.

• Un meilleur accès au capital via le marché public.

• Les petites et moyennes entreprises peuvent accéder à des liquidités autrement indisponibles.

• Aide les entreprises privées à entrer en bourse plus rapidement.

• Accès à des sponsors et des équipes de direction expérimentés.

• Les sociétés cibles peuvent négocier et fixer un prix pour leurs actions.

• Aide à protéger la valeur d’une entreprise cible de l’incertitude du marché.

• Flexibilité pour négocier les termes de l’accord.

Malgré les avantages, les risques sont également nombreux car les transactions sont généralement moins transparentes. De plus, les petites entreprises peuvent ne pas être aussi solides sur le plan opérationnel que les grandes entreprises qui entrent en bourse. Comme vous le verrez ci-dessous, les performances de nombreux SPAC n’ont pas été bonnes.

Différences entre une introduction en bourse traditionnelle et l’utilisation d’un SPAC pour une introduction en bourse

Voici un graphique de PwC sur les différences entre la manière dont une entreprise privée peut entrer en bourse via une introduction en bourse traditionnelle et via une acquisition SPAC.

Remarquez à quel point le processus de fusion SPAC peut être plus rapide par rapport à la voie traditionnelle de l’introduction en bourse. On parle de 5-6 mois vs 12-24 mois. Il essaie de contourner de nombreuses réglementations qui ont contribué à protéger les investisseurs des entreprises sans scrupules.

Exemples d’entreprises qui sont devenues publiques à l’aide de SAVS

Voici quelques-unes des sociétés les plus connues qui sont devenues publiques en utilisant une société d’acquisition à usage spécial.

• DraftKings (DKNG) – L’un des meilleurs
• Virgin Galactic (SPCE) – Extrêmement volatile mais toujours en hausse
• Opendoor (OPEN) – Récupération
• Nikola Motor Co (NKLA) – Au plus bas
• Butterfly Network (BFLY) – Près de son plus bas
• 23andMe (ME) – Plus bas historique
• WeWork (WE) – Bombardé
• Metromile (MILE) – Bombardé
• Clover Health Investments (CLOV) – Bombardé

Vous trouverez ci-dessous un exemple de SPAC, IPOD de Chamath Palihapitiya, qui n’a pas encore nommé d’objectif de fusion. Chamath a été surnommé le «SPAC King» étant donné qu’il a aidé à mettre de nombreux SPACS sur le marché en 2020.

Comme vous pouvez le voir sur le graphique, il y a eu énormément de battage médiatique pour les SPAC à la fin de 2020 et au début de 2021. Voyons ce que propose IPOD. Les SPAC commencent généralement à se négocier à 10 $/action, alors que le prix de départ des introductions en bourse traditionnelles est généralement déterminé par une entreprise ou un souscripteur.

Tendances SPAC

Bien que les sociétés d’acquisition à vocation spéciale semblent être une nouvelle voie pour les entreprises privées d’entrer en bourse, ce n’est pas le cas. Ils existent en fait depuis des décennies depuis les années 1990. Mais, l’extrême volatilité des marchés boursiers provoquée par la pandémie de 2020 a vraiment augmenté leur utilisation et les a mis sous les projecteurs.

De nombreuses entreprises qui voulaient entrer en bourse, mais ne voulaient pas s’inquiéter de la volatilité du marché ruinant leurs débuts publics ont choisi d’emprunter la voie SPAC.

Les SPAC étaient également un moyen plus facile de lever des fonds, comme en témoigne la rapidité avec laquelle le processus de fusion SPAC est plus rapide que la voie traditionnelle des introductions en bourse. Le monde s’effondrant, il était primordial de trouver un moyen plus rapide et plus facile d’augmenter le capital.

Voici quelques faits intéressants sur les tendances. En 2020, un record de 248 SPAC a été répertorié contre 209 introductions en bourse traditionnelles selon Forbes. Et les sociétés d’acquisition à but spécial ont levé plus d’argent au cours du seul T12021 qu’en 2020.

Bien que la ruée vers de nouvelles sociétés d’acquisition à vocation spéciale ait commencé à se calmer en raison d’une surveillance réglementaire accrue, il reste encore beaucoup de capital en jeu.

Q32021 a eu 88 introductions en bourse SPAC qui ont levé 16 milliards de dollars. Il s’agit d’une augmentation de 38% du volume par rapport au T2. Au cours du T32021, 59 nouvelles fusions SPAC ont également été annoncées. Mais il s’agissait d’une baisse de plus de 20 % par rapport au record du premier trimestre.

Rapports PwC que les SAVS qui ont annoncé des fusions au troisième trimestre ont enregistré des rendements de -1%, sous-performant les indices de marché plus larges. Mais les fusions SPAC pourraient continuer à prouver leur popularité en 2022 et au-delà.

En outre, CNN a rapporté que Goldman Sachs estime que 900 milliards de dollars de fusions et acquisitions de SAVS pourraient avoir lieu au cours des deux prochaines années. Il y a déjà 129 milliards de dollars de capital à la recherche d’entreprises cibles à acquérir.

Voici ce que disent les critiques de SPAC

Comme pour toute tendance en plein essor comme les NFT, il y a des points négatifs à considérer avant d’investir. Voici quelques problèmes dont se méfient les critiques des sociétés d’acquisition spécialisées.

• Les investisseurs entrent dans un blind SPAC sans savoir où leur argent finira par aller.

• Toutes les transactions ne valent pas la peine d’être conclues et les actionnaires peuvent choisir de rejeter les objectifs d’acquisition.

• Le processus de diligence raisonnable n’est pas aussi complet que pour les introductions en bourse traditionnelles.

• Les sponsors peuvent finir par payer trop cher pour un accord ou en choisir un sous-optimal juste pour dépasser le délai de fusion de 2 ans.

• Les rendements moyens des fusions SPAC entre 2015 et 2020 n’ont pas surpassé les rendements moyens des IPO post-marché pour les investisseurs selon Capitale de la Renaissance.

• Un examen plus minutieux de la réglementation ralentit le boom et l’enthousiasme s’estompe.

Avant d’investir dans une SPAC, veuillez comprendre les incitations économiques du créateur de la SPAC ainsi que des fondateurs de la société privée fusionnant avec la SPAC.

Points clés à retenir sur les SAVS

Récapitulons ce que nous avons couvert aujourd’hui. SPAC signifie société d’acquisition à but spécial. Ils existent depuis les années 1990, mais ont explosé en popularité en 2020 alors que de plus en plus d’entreprises cherchaient à lever des capitaux rapidement. L’augmentation de la volatilité des marchés due à la pandémie mondiale les a rendus attrayants à la fois pour les fondateurs et les investisseurs.

Les personnes qui créent des SPAC ces derniers temps sont des professionnels de Wall Street, des entrepreneurs, des investisseurs en capital-risque, des PDG, des milliardaires et des investisseurs institutionnels. Les investisseurs sont amenés à investir en eux en raison des compétences, de l’expérience et de la réputation des fondateurs. Méfiez-vous simplement des incitations spéciales que certains de ces créateurs SPAC reçoivent par rapport au grand public.

Le seul objectif d’une SPAC est de lever des capitaux par le biais d’une introduction en bourse afin de fusionner ou d’acquérir une société privée. Il y a généralement un délai de 2 ans pour qu’une acquisition ait lieu. Si l’équipe de direction ne parvient pas à conclure un accord, la société d’acquisition ad hoc est dissoute.

Les SAVS présentent de nombreux avantages, tels qu’un délai plus court pour l’introduction en bourse des entreprises, un meilleur accès au capital et aux liquidités et une plus grande flexibilité. Mais une surveillance accrue de la part des régulateurs, une volatilité moindre du marché et divers risques refroidissent l’engouement.

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