Les gains du papier de capital-risque ne sont pas réels, mais ils semblent toujours agréables

Historiquement, j’ai considéré les actions comme de la fausse monnaie. Ce n'est pas réel tant qu'il n'est pas converti en quelque chose que vous pouvez utiliser.

Compte tenu du manque d’utilité des actions, j’ai longtemps préféré posséder des biens immobiliers. Pouvoir toucher, voir et profiter de votre investissement sans subir de volatilité quotidienne est une énorme victoire. Et l’effet de richesse résultant de la vente de la maison d’un voisin à un prix bien supérieur à ce que vous avez payé a plus d’impact qu’une action en hausse du même pourcentage.

Lorsque vous pouvez profiter de votre actif ET gagner de l’argent, vous avez l’impression d’avoir quelque chose de gratuit. Nous aimons tous la gratuité, donc l’immobilier gagne.

Mais étant donné l’ampleur des gains réalisés par les entreprises privées au cours des dernières années, je commence à changer d’avis. Les gains sur papier de capital-risque commencent à paraître incroyables, même si je ne peux pas en dépenser un centime.

L'incroyable campagne de financement d'Instinct

J'investis environ 20 % de mon capital investissable dans des startups et des fonds de capital-risque. Les entreprises restent privées plus longtemps, de sorte qu'une plus grande partie de la création de valeur se produit avant que le public n'ait sa chance.

Et vivant à San Francisco, où les startups sont partout, j'ai l'impression que je dois investir dans du capital-risque ou risquer de devenir un citoyen permanent de la classe défavorisée. Que je joue au poker ou au pickleball, je ne peux m'empêcher de tomber sur quelqu'un qui travaille dans l'IA.

San Francisco est une ville en plein essor. Après une période difficile de trois ans liée au COVID, au cours de laquelle le reste du pays nous a radiés, nous sommes de retour, bébé. Même avec la hausse des taux hypothécaires, le marché immobilier est en plein essor car la création de richesse dépasse de loin le coût de l’emprunt.

Puis quelque chose de fou s'est produit avec Instinct, un assistant IA avec lequel vous interagissez par message texte. Aucune nouvelle application requise.

Noah Shinn, un ancien chercheur scientifique de 23 ans chez Sierra, a enregistré la société en avril 2026. Conviction et Greenoaks ont soutenu le cycle de démarrage pour une valorisation annoncée de 50 millions de dollars. Début août, Kleiner Perkins a dirigé une série A de 75 millions de dollars pour une valorisation de 500 millions de dollars. Trois semaines plus tard, Index Ventures et Benchmark ont ​​codirigé une série B de 250 millions de dollars pour une valorisation de 2,5 milliards de dollars.

Maintenant Instinct serait en pourparlers pour lever 1 milliard de dollars pour une valorisation de 10 milliards de dollars, avec Sequoia et Benchmark en pourparlers pour diriger. Cela représente un rendement brut potentiel de 200 fois pour les investisseurs en démarrage dans environ cinq mois.

En 20 ans d’investissement en capital-risque, je n’ai jamais vu un tel rythme de croissance du financement ou de la valorisation. Je pensais que les trajectoires de croissance et les valorisations des entreprises de YC étaient impressionnantes. L'instinct est hors de ce monde.

Pourquoi les gains d’investissement papier sont si bons

Reste à savoir si les valorisations sont justifiées. Instinct est gratuit, sur invitation uniquement et se heurte déjà à des contraintes de calcul, d'où le besoin de financement.

Mais si Instinct devient l’un des deux ou trois assistants IA dominants, il pourrait inscrire des centaines de millions d’utilisateurs et générer d’énormes revenus. Nous envoyons tous des SMS maintenant, ce qui est plus facile que d’ouvrir une application.

En tant qu'utilisateur bêta depuis le mois dernier, j'aime qu'Instinct me rappelle les appels capitaux et les rendez-vous que je manque parfois. Après avoir été inactif depuis 2012, ma discipline calendaire s'est atrophiée. L’instinct aide énormément avec un style de vie FEU.

Par hasard, je suis commanditaire (LP) dans l'un des fonds qui ont investi dans Instinct. Que Instinct devienne un succès retentissant ou non, je me sens formidable à propos de cet investissement.

Engager du capital dans un fonds de capital-risque traditionnel est un acte de confiance dans la capacité des commandités (GP) à trouver et remporter les meilleures transactions. Chaque fois qu’un généraliste remporte un contrat dont la valeur augmente, cet acte de foi semble un peu moins fou.

Fleurs aux médecins généralistes de Conviction, Greenoaks et Kleiner Perkins pour être entrés devant Sequoia, Index et Benchmark avec un milliard de dollars. Je considère Sequoia comme la société de capital-risque la plus importante au monde. Être en avance sur un accord qu’ils souhaitent plus tard est ce qui se rapproche le plus du risque d’or. Habituellement, c'est l'inverse.

Les bons sentiments issus des gains sur papier se répercutent sur tout. Vous êtes plus patient avec vos enfants turbulents. Vous êtes plus gentil avec votre conjoint. Vous avez laissé le gars vous interrompre sur la 101, pas de problème.

En tant qu’allocateur de capital, vous vous sentez justifié. Et en tant que prestataire, vous avez l’impression que l’avenir est un peu plus prometteur pour votre famille.

Aucun de cet argent n’existe, mais votre famille et vos amis obtiennent de toute façon une meilleure version de vous pendant quelques semaines.

Gains de papier en Venture Speak : MOIC, TVPI et DPI

Si vous voulez vous sentir bien avec les gains sur papier, il est bon de revoir le langage vernaculaire du capital-risque. Le DPI est ce qui compte le plus. MOIC et TVPI sont des mesures d'argent amusantes qui font du bien.

Voici les indicateurs clés, appliqués à ma situation réelle.

J'ai engagé 340 000 $ dans ce fonds de démarrage. Disons que le fonds a investi 5 % de son capital dans Instinct dans le cadre de la série A de 500 millions de dollars. Ma part au prorata serait d'environ 17 000 $.

MOIC (Multiple sur le capital investi)

Le MOIC mesure la valeur d’un investissement spécifique par rapport à ce qui a été payé pour celui-ci. C'est généralement montré grossier, avant frais et portage.

Disons que la série B a dilué les actionnaires existants d'environ 10 % (250 millions de dollars / 2,5 milliards de dollars). Une augmentation de 1 milliard de dollars à 10 milliards de dollars dilue encore 10 %. Donc, si le nouveau cycle se termine, le calcul est de 20X × 0,9 × 0,9 = environ 16X MOIC brut. Mes 17 000 $ deviennent environ 275 000 $ sur papier.

Mais les médecins généralistes ne travaillent pas gratuitement. Après un report de 20 % sur le gain, ma part tombe à environ 223 000 $, soit environ 13 fois le montant net. Les entreprises de premier plan facturent souvent 25 à 35 % de portage, de sorte que le chiffre net peut encore diminuer.

TVPI (valeur totale par rapport au capital libéré)

TVPI est le tableau de bord au niveau du fonds. Il est égal aux distributions plus la valeur liquidative (VNI) restante, divisée par le capital que vous avez réellement versé. Notez qu'il est versé et non engagé. Les fonds appellent du capital sur plusieurs années.

Supposons que j'ai payé 40 % de mon engagement, soit 136 000 $. Cela représente 17 000 $ dans Instinct, environ 100 000 $ dans d'autres sociétés détenues au prix coûtant, et le reste est rongé par les frais. Si Instinct est marqué à 275 000 $, mon TVPI est d'environ 375 000 $ / 136 000 $ = 2,8X brut avant report. Pas mal pour un fonds qui vient d'être lancé.

Un problème : les marques sont en retard. Un GP n'évaluera pas Instinct à 10 milliards de dollars avant la clôture du cycle et cela apparaîtra sur un relevé trimestriel. Lors du dernier tour de table de 2,5 milliards de dollars, ma participation est plus proche de 77 000 dollars.

DPI (Distributions au capital libéré)

Le DPI correspond aux liquidités effectivement restituées divisées par le capital versé. Mon DPI est de 0,00X. Zéro. Rien. Nada.

C'est pourquoi les LP disent que vous ne pouvez pas manger de TVPI. Le DPI est la seule mesure qui permet d'acheter une voiture, de payer les frais de scolarité ou de financer un acompte. Tout le reste n’est que de l’argent fictif, ce qui me ramène directement au point de départ de cet article.

Investir un petit argent, ça fait toujours du bien

Voici ce qui m'a le plus surpris. J'ai longtemps soutenu qu'il fallait investir beaucoup d'argent pour gagner de l'argent qui changerait une vie. Si vous n’êtes pas prêt à parier gros avec conviction, autant tout placer dans un ETF S&P 500 et vous contenter de la moyenne.

Mes opinions se sont adoucies avec un énorme pourcentage de rendement, malgré un petit montant après impôt.

Si je pouvais vendre ma participation dans Instinct et conserver 65 % après impôts, je pourrais enfin acheter une nouvelle voiture familiale avec un peu d’argent. Hourra. Mais hélas, je ne peux pas vendre et je ne veux pas non plus. Et si les actions sont éligibles au traitement QSBS et sont détenues suffisamment longtemps, la facture fiscale éventuelle pourrait de toute façon être bien moindre.

Si Sequoia et Benchmark sont prêts à payer 10 milliards de dollars, je serai heureux de les accompagner. Ce sont d’incroyables investisseurs privés qui parient sur un résultat potentiel de 10 % de plus de 100 milliards de dollars.

Appelons mon exposition Instinct à 250 000 $ si le cycle de financement d'un milliard de dollars, évalué à 10 milliards de dollars, se clôture. Il s’agit d’un des 15 principaux postes d’entreprises individuelles. Ma plus grande participation dans une entreprise est Google, avec environ 1,1 million de dollars, après avoir vendu une fois environ 200 000 dollars dans mes comptes fiscalement avantageux. Mezzimon nouveau conseiller en investissement IA, a découvert une exposition boursière cachée.

Si Instinct possède la couche assistant de messagerie texte, il pourrait un jour dépasser Google en tant que principal actif. Ou bien le nouvel assistant gratuit de Meta, Muse, pourrait prendre son déjeuner et Instinct deviendrait kaput. C'est une aventure pour vous. Au moins, Google existera encore longtemps avec ses bénéfices de type monopolistique et son bilan de forteresse.

Investir dans le capital-risque supprime FOMO

Si vous vivez à San Francisco, la capitale mondiale des startups de l'IA, vous bénéficierez d'un FOMO maximum si vous ne travaillez pas dans l'IA. Même les techniciens qui ne travaillent pas dans une entreprise d’IA le ressentent. Le gouffre entre les nantis et les nantis ne cesse de se creuser.

Imaginez maintenant être bombardé par l'IA partout où vous allez, et non seulement ne pas avoir de travail dans l'IA, mais pas avoir de travail, point final. Pendant ce temps, l’IA détourne le contenu de votre site Web et siphonne votre trafic de recherche. Ajoutez maintenant une femme et deux jeunes enfants à votre charge.

Ouf. Le stress et le FOMO doivent être intenses ! Ce sont quelques-uns des inconvénients de FIRE dont personne ne parle.

Au moins bon nombre de mes pairs FIRE ont des partenaires de travail qui rapportent plusieurs chiffres à six ou sept : dentistes, orthodontistes, médecins, avocats, directeurs financiers et techniciens. Ma femme et moi voulons tous les deux vivre libres, alors nous ne le faisons pas.

Par conséquent, plus j’investis dans le capital-risque, moins je ressens FOMO. La plupart du temps, je ne posséderai pas la prochaine entreprise en vogue qui fera la une des journaux. Il existe des milliers de sociétés de capital-risque, et quelques douzaines de sociétés de premier plan lèvent chaque année la part du lion du capital du LP. L’accès est hyper compétitif.

Mais plus je suis un LP de qualité, plus mes chances de posséder une part de la prochaine entreprise révolutionnaire sont grandes. Et quand on frappe comme Instinct, les gains en papier sont merveilleux. Même si je ne peux pas les manger.

Lecteurs, quelques questions pour vous

1. Les gains sur papier dans les investissements privés vous semblent-ils aussi réels que les gains sur votre compte de courtage ou la valeur nette de votre maison, ou s'agit-il uniquement d'argent fictif jusqu'à ce que le DPI apparaisse ?
2. Quel pourcentage de votre capital investissable êtes-vous prêt à investir dans du capital-risque pendant plus de 10 ans, et AI FOMO a-t-il modifié ce chiffre ?
3. Une valorisation de 10 milliards de dollars pour un assistant d'IA gratuit et sur invitation uniquement est-elle rationnelle, ou un signe que nous nous rapprochons du sommet ?

Investissez dans une IA que vous pouvez toucher

Les gains de capital-risque sont passionnants, mais vous ne pouvez pas y vivre et vous ne pouvez pas percevoir de loyer dessus. L'IA fonctionne sur calcul, le calcul a besoin de centres de données physiques, et la puissance et les autorisations sont les contraintes contraignantes.

Si vous souhaitez être exposé au développement de l'IA à travers des actifs réels plutôt que des marques papier, consultez la collecte de fondssponsor de longue date de Financial Samurai. Jusqu'à présent, j'ai investi plus de 500 000 $ dans les produits Fundrise pour me diversifier et gagner plus de revenus passifs.

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