Un regard sur l’allocation d’actifs de Yale Endowment

Vous êtes-vous déjà demandé comment les riches investissent? Eh bien, ne cherchez pas plus loin que de voir comment le fonds de dotation Yale de ~ 31 milliards de dollars investit son argent.

Les dotations investissent comme bon nombre des personnes les plus riches du monde. Les deux veulent des revenus pour financer leurs opérations ou leur mode de vie indéfiniment. Et finalement, les deux veulent des rendements absolus toujours solides, indépendamment de ce que font les marchés.

Après tout, la première règle de l’indépendance financière est de ne jamais perdre d’argent. La deuxième règle de l’indépendance financière est de ne jamais oublier la première règle. Dès que vous commencez à perdre de l’argent régulièrement, vos rêves de vivre une vie de liberté se dissipent.

Si vous voulez savoir comment les riches investissent, l’étude des dotations universitaires est l’étude de cas parfaite.

Comprendre les fonds de dotation

Un de mes locataires a rejoint la dotation Standard University en tant qu’analyste. Je lui ai donc posé des questions sur leur allocation d’investissement alternative. Elle a répondu: «C’est bien plus de 50%.»

J’ai été surpris parce que je ne connais pas beaucoup de gens ordinaires qui ont une allocation aussi élevée dans les alternatives. Peut-être 5-20%, mais certainement pas 50% +. Actuellement, mon allocation d’actifs d’investissement alternatif est d’environ 15%. J’ai pour objectif de le porter à 20 p. 100 au cours de la nouvelle année.

Mon locataire a déclaré: «Ils n’ont aucun problème à investir la majorité de leurs actifs dans des alternatives car ils n’ont pas besoin de liquidités. La dotation a investi dans des alternatives depuis longtemps déjà. De plus, ils sont à l’aise avec le profil de risque. Enfin, ils ne recherchent qu’un rendement annuel de 5% à 6%. »

J’ai trouvé sa réponse intéressante car elle correspond quelque peu à mes objectifs d’investissement. Plus de 50% de ma valeur nette est illiquide en raison de mes investissements immobiliers à long terme, de mes investissements en private equity / fonds et de mes comptes de retraite avant impôts tels que mon 401k, SEP IRA et Rollover IRA.

Si je pouvais obtenir un rendement net global garanti de 5% à 6% chaque année, je le prendrais probablement. Une fois que vous avez construit une noix financière suffisamment grande, de petits pourcentages font une grande différence. Par exemple, un rendement de 6% sur un portefeuille de 5 millions de dollars équivaut à une santé de 300 000 $.

Et comme nous le savons tous maintenant, gagner 300 000 $ sans aucun effort est suffisant pour offrir un style de vie de classe moyenne à une famille d’une grande ville.

Dotation de l’Université de Yale

Le Yale Endowment a contribué à la pionnière de l’investissement alternatif dans les hedge funds, le private equity, l’immobilier, etc.

En 1990, Yale est devenue la première dotation institutionnelle et universitaire à définir les stratégies de rendement absolu comme une classe d’actifs distincte, en commençant par une allocation cible de 15%. Les stratégies de rendement absolu sont le mot de code pour les hedge funds. Les hedge funds cherchent à offrir un rendement positif sur les marchés haussiers et baissiers.

Vers qui Yale s’est-il tourné en premier pour les stratégies de rendement absolu? Tom Steyer Farallon Asset Management est basé ici même à San Francisco. Ancien candidat à la présidence, Tom Steyer a obtenu son baccalauréat à Yale.

Avant de démarrer Farallon en janvier 1986, il a travaillé chez Morgan Stanley, Goldman Sachs dans le département d’arbitrage des risques sous Bob Rubin et Hellman & Friedman dans le private equity.

En 1987, Steyer a approché David Swensen, Le CIO de Yale, pour gérer une partie de la dotation de Yale sans frais pour faire ses preuves. Après le succès initial de Farallon, d’autres dotations universitaires ont suivi l’exemple de Yale. À cette époque, les hedge funds facturaient désormais 2% des actifs sous gestion et 20% des bénéfices.

Bien que Steyer vaille environ 2 milliards de dollars, en tant qu’écologiste, il conduit toujours une Honda Accord de huit ans au club de tennis.

Répartition de l’allocation d’actifs de Yale

Voici l’allocation d’actifs prévue de Yale pour 2021, comme indiqué dans leur dernière newsletter. C’est là que le reste d’entre nous peut apprendre comment les riches investissent leur argent pour encore plus d’argent. Voyez si vous remarquez quelque chose d’intéressant.

Yale vise une allocation minimale de 30% de la dotation à insensible au marché actifs (liquidités, obligations et rendement absolu). L’université cherche en outre à limiter les actifs non liquides (capital-risque, rachat par emprunt, immobilier et ressources naturelles) à 50% du portefeuille.

L’allocation d’actifs de Yale est tellement diversifiée par rapport à l’investisseur typique qui pourrait n’investir que dans des actions et des obligations. La raison de la diversification de Yale est due à leur taille, leur accès, leur expérience, leur horizon temporel et leur besoin de stabilité.

Lorsque vous devez financer les dépenses de fonctionnement de votre école chaque année, le besoin de rendements plus stables est un must.

Vous trouverez ci-dessous ce que Yale avait à dire sur sa propre allocation d’actifs dans un précédent rapport d’investisseur.

Au cours des 25 dernières années, Yale a considérablement réduit la dépendance de la dotation à l’égard des titres négociables nationaux en réaffectant des actifs à des classes d’actifs non traditionnelles.

En 1990, plus de 70% de la dotation étaient engagés dans des actions, des obligations et des liquidités américaines. Aujourd’hui, les titres négociables nationaux représentent moins de 10% du portefeuille, tandis que les actions étrangères, le capital-investissement, les stratégies de rendement absolu et les actifs réels représentent près des neuf dixièmes de la dotation.

La forte allocation aux classes d’actifs non traditionnelles découle de leur potentiel de retour et pouvoir de diversification. Les portefeuilles réels et cibles d’aujourd’hui ont des rendements attendus nettement plus élevés et une volatilité plus faible que le portefeuille de 1990.

Les actifs alternatifs, de par leur nature même, ont tendance à être un prix moins efficace que les titres négociables traditionnels, offrant la possibilité d’exploiter les inefficacités du marché par une gestion active. L’horizon à long terme de la dotation est bien adapté l’exploitation de marchés illiquides et moins efficaces tels que le capital-risque, les rachats par emprunt, le pétrole et le gaz, le bois et l’immobilier.

Les stratégies de rendement absolu devraient générer un rendement réel de 5,25%. Contrairement aux titres négociables traditionnels, les investissements à rendement absolu ont historiquement fourni des rendements largement indépendants des mouvements globaux du marché.

Depuis sa création en 1990, le portefeuille a dépassé les attentes, avec un rendement de 11,2% par an avec une faible corrélation avec les marchés boursiers et obligataires nationaux.

Au cours des deux dernières décennies, le fonds de dotation a rapporté un total de 1 152% par rapport à la médiane de Cambridge de 402%, soit une surperformance de 5,1% par an.

Actions nationales minimales

En 2018, l’allocation en actions nationales était légèrement inférieure à 10%. Aujourd’hui, Yale vise une allocation d’actions domestiques de seulement 2,25%! En comparaison, la plupart d’entre nous détiennent probablement la majeure partie de notre portefeuille d’investissement en actions et la plupart de nos actions en actions nationales.

L’exposition de 11,75% aux actions étrangères de Yale est également intéressante. Dans la plupart des cas, les particuliers investissent la majeure partie de leurs actions publiques dans leur pays d’origine. Ceci est également connu sous le nom de «biais du pays d’origine». Yale trouve plus d’opportunités à l’étranger.

L’immobilier, ma classe d’actifs préférée pour créer de la richesse, a un objectif d’allocation d’actifs de 9,5%. Bien qu’il ne soit pas particulièrement élevé, il est 4 fois plus élevé que l’allocation en actions nationales.

Enfin, environ 65% du fonds est investi en Absolute Return, Venture Capital et Leveraged Buyouts. Le fonds de dotation Yale est essentiellement un fonds investissant la plupart de ses fonds dans d’autres fonds. De plus, aucun de ces fonds n’est un fonds indiciel passif comme la plupart d’entre nous investissent.

Dépenses de dotation de Yale

Vous êtes-vous déjà demandé à quoi les universités utilisent leurs énormes fonds de dotation? Malgré la dotation massive de 31,2 milliards de dollars de Yale, ce n’est toujours pas suffisant pour couvrir la totalité du budget de fonctionnement. En fait, la dotation de Yale ne couvrait qu’environ 30% de son budget de fonctionnement 2015. Je suis sûr que la couverture sera similaire en 2021.

Pendant ce temps, la partie du fonds de dotation est allouée à peu près un quart aux professeurs, un quart à des fins spécifiques diverses (??), répartie en quartiers sans restriction (??) et le reste aux bourses, à l’entretien et aux livres.

Les catégories Divers et Non restreint, qui représentent plus de la moitié de l’allocation des fonds de dotation, sont de grands mystères. C’est là que sont prises de nombreuses décisions privées et révélatrices.

Les particuliers peuvent facilement remplacer l’entretien, les professeurs, les livres, les bourses, etc. par le logement, la nourriture, les voyages, les taxes, les œuvres de bienfaisance, etc. dans le cadre de leur allocation de fonds d’investissement.

Comment les riches investissent: avec un esprit ouvert

J’espère que cet article vous donne un aperçu de la façon dont les riches investissent. Comprendre comment les riches investissent nous aide à mieux comprendre comment nous pouvons investir.

Il y a parfois des commentaires négatifs sur les investissements alternatifs. Cela vient généralement de personnes qui n’ont jamais investi dans des alternatives auparavant. C’est comme si nous attaquions automatiquement ce que nous ne comprenons pas.

Pourtant, les dotations les plus importantes et les particuliers les plus riches aiment investir une bonne partie de leurs actifs dans des fonds alternatifs et gérés activement.

Veuillez garder l’esprit ouvert en vous concentrant sur l’apprentissage de nouvelles choses. Il y a une raison pour laquelle les riches sont riches et ont tendance à rester riches!

Quelle que soit la manière dont vous souhaitez investir, continuez à générer des revenus passifs pour votre indépendance financière. Plus vous pouvez générer de revenus passifs pour couvrir vos frais de subsistance souhaités, mieux c’est.

Personnellement, j’aime toujours investir dans des retardataires ou des investissements qui ne sont pas courants. Les actions ont fait des merveilles pour nous jusqu’à présent. Cela vaut la peine de passer plus de temps à examiner différentes classes d’actifs.

Lecteurs, pourquoi pensez-vous que les riches investissent si différemment des investisseurs traditionnels? Avec une allocation de 65% vers des fonds actifs dans des alternatives, Yale a une philosophie d’investissement complètement différente. Quels sont les investissements alternatifs que vous envisagez actuellement?