Pourquoi les fonds de capital-risque surpassent l'investissement dans des entreprises uniques

Si vous souhaitez investir dans le capital-risque, je pense qu'il est plus avantageux d'investir dans un fonds de capital risque que dans les entreprises privées individuelles. En investissant dans un fonds de capital-risque, vous diminuerez non seulement vos chances de perdre de l’argent, mais augmenterez également vos chances d’obtenir un rendement positif.

Je suis un investisseur en capital-risque depuis 2001 et je déconseille fortement les investissements providentiels. Le plus souvent, vous finirez par perdre la grande majorité du temps. De plus, lorsque vous perdez, vous risquez de perdre tous de votre argent investi dans l’entreprise privée.

Au fil du temps, ma conviction d’éviter les investissements dans des entreprises privées individuelles s’est renforcée. La raison principale est mon expérience en tant que commanditaire dans plusieurs fonds de capital-risque fermés.

J'ai vu les résultats des entreprises qui réussissent et de celles qui échouent. Les chances ne sont pas en faveur des investisseurs individuels dans les entreprises privées. En tant qu'investisseur dans une entreprise privée, vous devez vous diversifier. Et le moyen le plus simple de se diversifier est de recourir à un fonds de capital-risque.

De longues chances de toucher un gagnant en investissement de capital-risque

En tant que commanditaire, j'ai récemment consulté une mise à jour trimestrielle d'un petit fonds de capital-risque en démarrage. Je n'y avais pas participé depuis plus d'un an parce que je préfère ne pas intervenir complètement une fois que je m'engage et soumets mon capital. Ne pas avoir à réfléchir à la manière dont mon argent est investi est l’une des raisons pour lesquelles j’investis dans des fonds privés et je suis prêt à payer leurs frais.

Le fonds de capital-risque investit principalement dans des tours de table d'amorçage et dans certains tours de série A. Ces cycles de financement ont généralement lieu dans les 1 à 3 ans suivant la création d'une entreprise, ce qui signifie un risque plus élevé. Toutefois, si les entreprises réussissent, les bénéfices pourraient être énormes. Les fondateurs ont tous un curriculum vitae impressionnant et les problèmes que les entreprises visent à résoudre semblent prometteurs.

Sachez simplement qu’avant d’investir dans quoi que ce soit, le matériel marketing rend toujours un investissement prometteur. Mais bien sûr, tous les investissements ne fonctionnent pas, c’est pourquoi la diversification est importante.

Les investisseurs en capital-risque savent que les chances de gagner sont faibles

Lors de la mise à jour, on m'a montré une diapositive que je ne peux pas partager ici pour des raisons de confidentialité. Il représentait un graphique à bulles de 60 entreprises dans lesquelles le fonds avait investi. Une petite bulle représentait les 6 gagnants attendus, une bulle de taille moyenne représentait 30 entreprises qui survivraient avec des sorties insignifiantes, et une autre bulle représentait 24 entreprises qui ne réussiraient pas.

Ce qui m'a étonné, c'est que, malgré la volonté des gestionnaires de fonds d'investir dans 60 entreprises prometteuses, ils déjà s'attendent à perdre 100 % de leur investissement dans 40 % des entreprises (24 sur 60) et dans 50 % des entreprises (30 sur 60) à produire peu de rendement ou à perdre de l'argent. Seulement 10 % des entreprises devraient être rentables.

En tant qu'investisseur individuel, la probabilité que vous investissiez dans une entreprise privée gagnante est bien inférieure à la probabilité de 10 % pour les investisseurs en capital-risque professionnels. De plus, la probabilité que vous perdiez tout votre argent dans une entreprise individuelle est bien supérieure à la probabilité de 40 % pour les investisseurs en capital-risque professionnels qui investissent dans des ratés.

Les sociétés de capital-risque professionnelles se livrent une concurrence agressive pour l'accès

La plupart des investisseurs individuels d’entreprises privées ne disposent pas d’un avantage, d’une expertise et d’un réseau solide par rapport aux investisseurs en capital-risque professionnels qui gèrent les fonds. Par conséquent, les entreprises privées dans lesquelles un investisseur individuel peut investir sont probablement celles ignorées par toutes les autres sociétés de capital-risque professionnelles. C'est ce qu'on appelle Sélection adverseoù les investisseurs individuels ne voient que les entreprises dont personne d’autre ne veut.

Les sociétés de capital-risque professionnelles, en revanche, ont un accès beaucoup plus large aux meilleurs investissements des entreprises privées. Même les professionnels doivent souvent se battre bec et ongles pour obtenir une place dans les meilleures entreprises. Cet accès aux plus grandes entreprises privées est ce que paient les commanditaires.

Pour aller plus loin, les particuliers se font souvent concurrence pour accéder aux meilleurs fonds de capital-risque !

Exemple d'un investissement de capital-risque raté dont je pensais qu'il réussirait

Prenons par exemple une entreprise appelée Camée. Cameo est une plateforme en ligne qui permet aux utilisateurs de réserver des messages vidéo personnalisés de célébrités, d'athlètes, d'influenceurs et d'autres personnalités publiques. Fondée en 2017, la société vise à créer des interactions uniques et mémorables entre les fans et leurs personnalités préférées.

Pendant la pandémie, la popularité de Cameo a grimpé en flèche alors que les gens étaient coincés chez eux. Au lieu de rencontrer des amis pour une fête d’anniversaire ou d’aller dîner au restaurant pour un anniversaire de mariage, les gens ont trouvé des moyens d’offrir des cadeaux virtuels. C'était une excellente idée !

J'ai reçu un certain nombre de camées amusantes de joueurs de tennis que je suivais, offerts par un ami. Un lecteur de la newsletter m'a même demandé si je serais prêt à enregistrer un message d'une minute comme cadeau pour le mariage de son ami. Je l’ai fait et j’ai reçu plusieurs centaines de dollars.

Le modèle économique était simple : amener des personnes intéressantes à s'inscrire sur la plateforme et à créer des enregistrements vidéo et audio. Ces personnes seraient payées au taux du marché et Cameo percevrait un pourcentage des revenus. L'entreprise semblait facilement évolutive : tout ce que Cameo avait à faire était de créer le marché.

Cycles de financement historiques de Cameo

Vous trouverez ci-dessous les différents cycles de financement de Cameo, les dates et ses investisseurs.

J'ai investi dans un fonds de capital-risque de premier plan qui a levé 600 millions de dollars en 2018. En 2019, il a commencé à déployer des capitaux et l'un de ses investissements était dans Cameo. Le fonds a investi 4 % de son capital, soit 24 millions de dollars, dans Cameo lors de son tour de table de série B. La valorisation post-monnaie était d'environ 250 millions de dollars.

Deux ans plus tard, en 2021, Cameo a levé un tour de table de série C de 100 millions de dollars pour une valorisation post-monétaire de 1 milliard de dollars ! Hourra! Mon fonds de capital-risque avait réalisé au moins le triple de son investissement en deux ans, même après dilution.

Puis, le 13 mars 2024, Cameo a levé un tour de table de 25,1 millions de dollars, également appelé série C pour une raison quelconque, pour une valorisation déclarée de seulement 100 millions de dollars ! Il semblerait que les actionnaires existants aient vu leur valorisation baisser jusqu'à 99 % après les nouvelles conditions de financement.

J'aurais investi dans Cameo si j'en avais l'opportunité

Si mon fonds de capital-risque avait demandé à ses commanditaires de co-investir avec eux lors du cycle de série C à une valorisation post-monétaire de 1 milliard de dollars, j'aurais probablement dit oui à hauteur de 25 000 dollars.

Nous étions encore en COVID à l’époque, j’ai fait moi-même une sorte de Cameo directement et j’ai estimé qu’une capitalisation boursière d’un milliard de dollars n’était rien de nos jours. De plus, je connaissais des VC intelligents et connectés qui avaient minutieusement examiné l'entreprise pour moi.

Si j'avais investi dans Cameo, j'aurais perdu tout mon argent. Phew.

Pourquoi l’investissement en capital-risque s’est-il détérioré ?

N’oubliez pas que 2021 a été une année faste. Les actions mèmes devenaient folles, les actions technologiques étaient en feu et les investisseurs ne pouvaient tout simplement pas perdre. En fin de compte, les investisseurs ont perdu gros lorsque le marché baissier de 2022 a frappé, ramenant tout le monde sur Terre.

Cameo n’a probablement pas réussi à augmenter sa valorisation parce qu’elle a levé trop d’argent à une valorisation trop élevée, la pandémie a pris fin, la demande a diminué et l’entreprise a embauché trop.

Le financement de série C 2024 de Cameo est considéré comme un cycle de financement « répressif ». Pour les nouveaux investisseurs, une valorisation post-financement de 100 millions de dollars pour Cameo semble attrayante.

Cependant, ça pue pour moi et pour les autres commanditaires qui ont investi dans ce fonds de capital-risque, n'est-ce pas ? Pas si vite! Comme je l’ai indiqué ci-dessus, les sociétés de capital-risque s’attendent à ce qu’environ 90 % de leurs investissements ne rapportent pas d’argent. Cameo fera probablement partie de ces 90 % de ce fonds.

Les investissements gagnants en capital-risque ont compensé les pertes

Ce fonds qui a investi dans Cameo a réalisé environ 50 investissements. Sur les 50 investissements, 7, soit 14 %, sont des grands chelems d'une valeur d'environ 1,5 milliard de dollars sur la base d'un investissement d'environ 175 millions de dollars. Environ 12 des investissements du fonds sont dans le vert, totalisant environ 530 millions de dollars sur la base d'un investissement de 300 millions de dollars.

Il se trouve que Cameo n’en fait pas partie. Au total, le fonds de 600 millions de dollars qui a commencé à déployer des capitaux en 2019 vaut désormais environ 2 milliards de dollars à la fin de 2023. Cela représente environ un taux de croissance annuel composé sur 5 ans de 27 %. Pas mal!

Le principal gagnant du fonds est son investissement de 25 millions de dollars dans Rippling, une société de logiciels RH d'entreprise, qui valait 542 millions de dollars dans le fonds à la fin de 2023. Étant donné que Rippling a levé une autre ronde de financement en 2024 pour un montant post-argent de 13,4 milliards de dollars. valorisation, je suppose que la participation du fonds dans Rippling vaut encore plus.

En tant qu’investisseur individuel, aurais-je investi dans Rippling à une valorisation inférieure ? Probablement pas. Le fondateur est parti en mauvais termes avec son ancienne société, Zenefits. De plus, je ne comprenais pas les logiciels de gestion RH et leur potentiel. Mais les associés commandités connaissaient et connaissaient le fondateur, donc j'ai été sauvé.

Les investisseurs individuels n’ont aucun avantage dans l’investissement dans les entreprises privées

La plupart d’entre nous ne sont ni des investisseurs professionnels ni des passionnés d’investissement. Bien que j'ai obtenu mon MBA et que j'ai travaillé dans le secteur des actions pendant 13 ans chez GS et CS, je ne souhaite consacrer que peu de temps à investir dans les actions.

Ayant deux jeunes enfants et d’autres intérêts, je n’ai pas la capacité de faire preuve de diligence raisonnable auprès d’entreprises privées individuelles. De plus, s’il existe une entreprise privée en vogue dans laquelle je souhaite investir, je je ne pourrai pas y accéder à moins que j'investisse auprès d'une société de capital-risque établie.

Par conséquent, je paierai volontiers des frais et un pourcentage des bénéfices aux gestionnaires de fonds privés qui passent plus de 40 heures par semaine à essayer d’investir dans des entreprises auxquelles je n’ai pas accès. À mesure que vous vieillissez, il est préférable de confier les responsabilités de gestion financière afin de libérer du temps pour faire ce que vous voulez.

Non seulement j'aurais investi dans Cameo et non dans Rippling, mais j'aurais également légué Figma, une société de design, alors qu'elle était évaluée à 500 millions de dollars. Pourtant, Figma a atteint une valorisation de 10 milliards de dollars trois ans plus tard. Le problème en investissant uniquement dans ce que vous comprenez est que vous pouvez manquer de nombreuses autres opportunités.

Laisser rouler mes investissements privés

Mon engagement initial en capital de 140 000 $ dans ce fonds en 2018 vaut désormais environ 406 000 $ au 4e trimestre 2023. Il aurait valu 462 000 $ si la totalité des 140 000 $ du capital avait été appelée. Mais seulement 123 900 $ ont été appelés après toutes ces années. Il faut généralement 3 à 5 ans pour que 100 % de votre capital engagé soit appelé.

Je suis heureux d'avoir répondu aux appels de capitaux au fil des années et d'avoir bloqué l'argent dans ces sociétés privées. Tant que ces entreprises sont performantes, leur valeur devrait continuer à croître. C'est également agréable de ne pas avoir à subir une volatilité de la visibilité au fil des années. Tout ce que j'avais à faire était de continuer à répondre aux appels de capitaux, et ainsi d'établir une moyenne des coûts entre les bonnes et les mauvaises années.

Si vous souhaitez investir dans des entreprises privées individuelles, ne le faites pas. Ne le faites que si vous souhaitez constituer un portefeuille d’au moins 20 sociétés avec des tailles d’investissement similaires. N'oubliez pas que les investisseurs en capital-risque professionnels constituent des portefeuilles de 50 entreprises ou plus, en s'attendant à ce que seulement 10 % d'entre elles génèrent des rendements démesurés. Je pense que cette probabilité tombe à 5 % ou moins en tant qu'investisseur individuel.

Avec jusqu'à 20 % de mon capital investissable, je préfère de loin investir chaque année dans du capital-risque et d'autres fonds privés. C'est bien mieux de savoir que les investisseurs privés professionnels se concentrent sur la réalisation d'investissements rentables pour que je n'aie pas à le faire.

Questions des lecteurs

Avez-vous des gagnants en matière d'investissement dans des entreprises privées ? Quel est votre historique en matière d’investissement dans des sociétés privées individuelles ? Si vous investissez dans des fonds de capital-risque, comment ont-ils fait ?

Si vous souhaitez investir dans des sociétés privées en croissance, consultez le Fonds d'innovation. Il s'agit d'un fonds de capital-risque à capital variable avec un investissement minimum de seulement 10 $. Contrairement aux fonds de capital-risque fermés, vous pouvez voir dans quoi le Fonds d'innovation investit, puis décider du montant à investir. Vous disposez également de liquidités si vous en avez besoin.

Mon objectif personnel est d’investir 500 000 $ dans des sociétés privées d’intelligence artificielle d’ici l’année. Je le fais en partie via le Fonds d'innovation parce que je souhaite être exposé à des sociétés d'IA telles que OpenAI, Anthropic et Databricks. La révolution de l’IA est là et je veux en faire partie. Fundrise est également sponsor de Financial Samurai.