Conséquences du non-respect par un commanditaire d'un appel de fonds

Le mois dernier, j'ai raté un appel de fonds de 25 000 $ sans même m'en rendre compte. L'associé directeur du fonds, un ami que je connais depuis l'école de commerce, m'a envoyé un SMS alors qu'il était en vacances.

Il a écrit : « Salut Sam, j'espère que tu passes un bon été. Je t'envoie un message depuis les Pays-Bas. Désolé pour ce petit mot, mais je te rappelle juste que l'appel à la capitale est en retard. »

Ouah ! De quel appel de fonds parlait-il ? Je suis généralement très assidu à répondre à tous mes appels de fonds, en programmant les virements dès que je les reçois. Apparemment, la notification par e-mail n'a jamais été envoyée ou s'est retrouvée dans mon dossier de courrier indésirable. Cependant, je n'ai pas non plus réussi à trouver l'e-mail dans le dossier de courrier indésirable.

Malheureusement, je n'avais pas 25 000 $ sur mon compte courant à l'époque, car j'avais tout transféré sur mon compte de courtage pour acheter des actions. Depuis que j'ai acheté une maison en octobre 2023, je me suis donné pour mission de ramener mon exposition aux actions publiques à environ 25 % de ma valeur nette.

Non seulement j'ai eu deux semaines de retard pour l'appel de fonds, mais j'ai aussi dû dire à l'associé directeur que j'avais besoin d'une semaine supplémentaire pour envoyer les fonds. J'ai dû attendre le début du mois, lorsque tous mes revenus locatifs arrivent.

Les conséquences d'un commanditaire ne répondant pas à un appel de fonds

Il y avait aucune conséquence pour moi, en tant que commanditaire, pour avoir manqué mon appel de fonds. Pourquoi ? Parce que j'ai fini par le payer. Je n'ai jamais manqué un appel de fonds, même s'il était en retard.

De plus, je suis l'un des commanditaires fondateurs depuis que mon ami a lancé sa société en 2013. À l'époque, il avait une idée mais aucun historique personnel, et pourtant je l'ai quand même soutenu en lui versant un chèque à six chiffres. Aujourd'hui, il en est à son cinquième fonds, attirant des investisseurs institutionnels qui signent des chèques à huit ou même neuf chiffres.

Cependant, si je n’avais pas finalement honoré mon appel de fonds, il y aurait eu des conséquences.

Voici comment se déroule généralement le processus d’appel de fonds :

1. Appel de fonds:Le fonds de capital-risque (VC) lance un appel de fonds à ses commanditaires par courrier électronique, en leur demandant les fonds nécessaires. Les commanditaires disposent généralement de deux à trois semaines pour transférer l'argent ou envoyer un chèque.
2. Suivi initial:Si l'argent n'arrive pas à la date prévue, le fonds de capital-risque contacte généralement les LP par e-mail. Il leur adresse un avertissement, leur rappelle le délai de grâce et vérifie s'il y a eu des problèmes, comme la perte de l'avis d'appel de fonds ou son arrivée dans un dossier de courrier indésirable.
3. Deuxième suivi : Par courtoisie, le fonds de capital-risque vous recontactera une deuxième fois, généralement une ou deux semaines après le premier suivi, si l'argent n'est pas arrivé. S'il existe une explication valable, comme un voyage d'un mois en safari en Afrique avec un mauvais wifi, le fonds de capital-risque peut accorder un délai de grâce supplémentaire.
4. Les pénalités commencent:Si le LP ne parvient toujours pas à fournir les fonds, le capital-risqueur peut commencer à facturer des intérêts sur le montant de l'appel de fonds manquant ou imposer une petite pénalité financière. L'objectif est d'inciter le LP à remplir son obligation car le fonds de capital-risque dépend de cet argent pour fonctionner et maintenir sa réputation.
5. L’option « nucléaire »:Si le LP refuse de payer, le fonds de capital-risque n'a d'autre choix que de prendre des mesures agressives. Dans de nombreux contrats de société en commandite, il existe une clause stipulant que si un LP ne respecte pas ses engagements en matière de capital, il peut perdre tous ses apports en capital antérieurs. Le fait de manquer un seul appel de fonds peut entraîner le LP à perdre une somme d'argent importante. Il s'agit de la conséquence la plus grave et constitue un moyen de dissuasion puissant contre le non-respect des engagements.

Parfois, l'investissement est déjà réalisé lorsqu'il y a un appel de fonds

Au moment où un commanditaire reçoit un appel de fonds, la société de capital-risque a peut-être déjà investi dans une société privée. Comment cela peut-il se produire si la totalité du capital provenant des appels de fonds n'a pas été reçue ?

La société de capital-risque peut investir à l’avance en souscrivant un ligne de crédit de sa banque partenairequi gère généralement les appels de fonds. La banque prélève des intérêts quotidiens sur le montant emprunté et la société de capital-risque rembourse la ligne de crédit renouvelable au fur et à mesure que les appels de fonds sont satisfaits.

Cette approche fonctionne généralement bien puisque le capital est généralement reçu dans les deux semaines suivant l'appel. De plus, seule une minorité de commanditaires seront en retard dans le paiement de leurs appels de capitaux. Par conséquent, les frais d'intérêt ne seront pas si élevés.

Dans le monde des grandes entreprises privées, les sociétés de capital-risque doivent se livrent une concurrence acharnée pour avoir l’opportunité d’investir. Dans le capital-risque, l'entreprise qui offre les conditions les plus favorables gagne. Un élément clé pour offrir les meilleures conditions est la possibilité de transférer des fonds immédiatement après la signature de la feuille de conditions.

Les entreprises privées ont souvent un montant limité d'investissements qu'elles sont prêtes à accepter, ce qui signifie qu'il n'y a qu'un nombre limité de sociétés de capital-risque et d'individus clés qui peuvent y entrer. L'entreprise vise à choisir les investisseurs qui offrent le plus de valeur tout en leur permettant la liberté d'opérer de manière indépendante.

Les appels de fonds manqués peuvent nuire à votre réputation

Si un commanditaire ne répond pas régulièrement aux appels de fonds ou est en retard, sa réputation en souffrira. Pour les fonds de capital-risque très demandés, cela pourrait signifier que le commanditaire ne sera pas invité à participer à de futures opportunités.

De même, si une société de capital-risque ne parvient pas à verser les fonds après avoir signé les conditions, sa réputation peut être gravement entachée. Toute irresponsabilité se répand rapidement et une telle instabilité peut menacer l’ensemble du fonds.

Personne ne souhaite travailler avec quelqu'un qui ne tient pas parole. Une fois la réputation ternie, il est difficile, voire impossible, de la restaurer. Dans un secteur aussi compétitif et riche en capitaux que le capital-risque, il est essentiel de répondre aux appels de fonds dans les délais.

Pour éviter ces problèmes, les sociétés de capital-risque et leurs commanditaires créent un contrat de société en commandite (LPA). Ce contrat décrit les rôles, les responsabilités et les avantages des deux parties. Ces documents sont méticuleusement rédigés et comprennent souvent des dispositions spéciales pour les commanditaires, telles que des honoraires réduits ou des postes au sein de conseils consultatifs, des avantages qui sont protégés par le contrat.

L’un des éléments les plus importants d’un LPA concerne les pénalités en cas de non-réponse à un appel de fonds. Ces pénalités sont volontairement sévères pour souligner l’importance du respect des engagements financiers.

Raisons les plus courantes pour lesquelles les LP ne répondent pas aux appels de fonds

Voici les principales raisons pour lesquelles les LP manquent les appels de capitaux.

Erreurs administratives:De simples erreurs telles qu'une mauvaise communication, des erreurs administratives ou la perte de l'avis d'appel de fonds pendant le transport ou signalé comme spam peuvent entraîner un dépassement du délai. C'est la raison la plus courante pour laquelle les LP ne répondent pas aux appels de fonds.

Problèmes de liquidité:Un LP peut être confronté à des contraintes de liquidité inattendues, ce qui rend difficile la réalisation de l'appel de fonds à temps. Cela peut être dû à des ralentissements du marché, à des problèmes de trésorerie ou à d'autres difficultés financières.

Changements de stratégie d'investissement:Il arrive parfois que les LPs reconsidèrent leur engagement envers un fonds particulier en raison de changements dans leur stratégie d'investissement globale, d'ajustements de portefeuille ou de changements dans les conditions du marché. Ils peuvent ainsi intentionnellement retarder ou éviter le financement. Cela est rare étant donné qu'un fonds respecte généralement son accord de charte.

Différends ou préoccupations:Les commanditaires peuvent avoir des inquiétudes quant à la gestion du fonds, à sa performance ou à l'orientation de ses investissements. Cela peut les amener à hésiter à répondre à un appel de fonds pendant qu'ils évaluent la situation ou cherchent à résoudre des litiges. Pendant la crise financière mondiale, certains commanditaires ont intentionnellement retenu des fonds parce qu'ils ne voulaient pas « jeter l'argent par les fenêtres ».

Retards opérationnels:Les investisseurs institutionnels, tels que les fonds de dotation ou les fonds de pension, ont souvent des processus complexes et plusieurs niveaux d’approbation qui peuvent retarder le décaissement des fonds.

Incertitude économique ou politique:Des événements économiques ou géopolitiques plus larges peuvent amener les LP à retarder la réalisation des appels de capitaux alors qu'ils réévaluent le risque et l'exposition dans des conditions volatiles.

Retards bancaires ou de transaction:Les retards dans les transactions bancaires, notamment dans les contextes internationaux, peuvent également entraîner l'échec des appels de fonds, même lorsque les fonds sont disponibles et prêts à être déployés. Il est plus compliqué d'envoyer de l'argent à l'étranger si vous voyagez à l'étranger au moment où un appel de fonds doit être effectué.

Les défauts de paiement des commanditaires sont rares

En raison des conséquences désastreuses qu’elles entraînent, les défaillances des LP sont assez rares. Lorsqu’un nouveau fonds de capital-risque est lancé, il prélève généralement une part substantielle de son capital dès le début, souvent environ 10 % du total du fonds. L’une des raisons de ce prélèvement initial est la clause de la « bombe nucléaire », qui constitue un puissant moyen de dissuasion contre les appels de capitaux manqués à l’avenir.

Les sociétés de capital-risque accordent une grande importance au maintien d’un taux de rentabilité interne (TRI) élevé. La durée pendant laquelle l’argent reste investi joue un rôle crucial dans ce calcul. Malgré leur prudence habituelle à l’égard du retrait de fonds trop tôt, elles font ici une exception pour s’assurer que les LP restent engagés.

Par exemple, si vous êtes un commanditaire qui engage 250 000 $ dans un fonds de capital-risque et que vous avez déjà contribué à hauteur de 40 % (100 000 $) après trois ans, le fait de manquer un appel de fonds pourrait signifier la perte de la totalité de votre investissement si la clause de la « bombe nucléaire » est invoquée. Cela rend la perspective de manquer un appel de fonds extrêmement peu attrayante.

Bien qu'il soit du droit des sociétés de capital-risque d'appliquer cette pénalité, il est plus courant que les LP et les sociétés de capital-risque négocient un délai de grâce prolongé pour éviter de déclencher des mesures aussi drastiques. Les sociétés de capital-risque savent que des crises de liquidités surviennent parfois. Tout le monde y gagne si un accord est trouvé.

Aucun appel de fonds pour les fonds de capital-risque à capital variable

Investir dans des fonds de capital-risque fermés et des fonds de dette à risque présente des avantages, notamment un horizon d’investissement structuré de 3 à 5 ans au cours duquel 100 % de votre capital engagé est appelé.

Une fois que vous avez pris un engagement initial, vous êtes engagé. Mais cela signifie également que vous n'avez pas à réfléchir constamment à l'endroit où investir : c'est la responsabilité du GP. Votre rôle principal est de répondre aux appels de fonds et de surveiller les performances des GP, qui sont incités par un carry (un pourcentage des bénéfices) à produire des résultats.

En revanche, les fonds de capital-risque ouverts, tels que ceux proposés par Collecte de fondsne nécessitent pas d'appels de fonds. Vous pouvez investir autant ou aussi peu que vous le souhaitez (minimum 10 $), quand vous le souhaitez. Cette flexibilité est intéressante pour ceux qui ont des flux de trésorerie incertains ou des fonds limités.

De plus, les fonds ouverts vous permettent de racheter du capital si vous n’aimez pas les nouveaux investissements ou si vous avez besoin de liquidités, une fonctionnalité qui n’est pas disponible dans les fonds fermés dans des circonstances normales.

Mes futurs projets d'investissement en capital-risque

Personnellement, j'envisage de réduire mes investissements dans des fonds de capital-risque fermés. Je suis actuellement gérer septce qui devient fastidieux au moment des impôts en raison de tous les K-1 et des K-1 en retard. Mon dernier appel de fonds manqué par inadvertance ne sera probablement pas le dernier.

De plus, j'ai trop de capital immobilisé dans ces fonds à capital fixe qui mettent souvent 7 à 10 ans à rapporter du capital. Maintenant que j'ai presque 40 ans, je dois malheureusement faire plus attention à ma liquidité, car je ne la reverrai peut-être jamais. Par conséquent, je vais probablement refuser les prochaines offres de fonds.

Au lieu de cela, je me concentrerai sur la moyenne des coûts en dollars Produit de capital-risque de Fundriseoù j'ai actuellement investi 143 000 $. Ce sera ma principale méthode pour me faire connaître des entreprises privées en croissance, en particulier celles du secteur de l'intelligence artificielle.

Mon récent dîner avec Ben Miller, le PDG, a renforcé ma confiance dans la capacité de Fundrise à accéder à certaines des entreprises privées les plus attractives, aujourd'hui et à l'avenir. Voici une interview que j'ai eue avec lui plus tôt dans l'année.

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